Доходность к погашению облигации: понятие, определение виды и расчет дохода

• 16 Мая, 2019
• Бухгалтерия
• Юлия Абдулбарова

Облигации - одна из распространенных форм инвестирования, не теряющая своей актуальности и в настоящее время. Выбирая для себя этот способ вложения капитала, человек хочет получить максимально возможную прибыль. Узнать, насколько реальна она в определенном случае, помогает выполнение определенных расчетов. Например, определение доходности к погашению облигации. Что это такое, какие формулы применимы, каковы особенности подобных расчетов, мы разберемся в данном материале.

Что это за ценная бумага?

Сначала немного расскажем о самих облигациях. Они являются ценными бумагами с фиксированной прибылью. Эмитентом облигаций может выступить государство, финансовые институты, региональные власти, различные компании, предприятия, корпорации.

Облигация - ценная бумага, удостоверяющая отношения между владельцем документа (кредитором) и его эмитентом (кредитуемым). Она подтверждает, что владелец внес необходимые денежные средства. А эмитент обязан выплатить, возместить ему в обозначенный срок номинальную цену облигации + фиксированный процент.

Основными параметрами данной ценной бумаги выступает следующее:

• Номинальная стоимость.
• Выкупная цена (в случае, когда она отлична от номинальной).
• Сроки выплаты процентов.
• Нормы доходности.

Что касается сроков выплаты процентов, этот параметр оговаривается заранее. Самые распространенная периодичность: ежегодно, раз в полугодие, ежеквартально.

Способы получения дохода

Получение прибыли по облигациям - это несколько разновидностей дохода:

• Получение фиксированного процентного платежа. Эмитент обязуется выплачивать покупателям облигаций определенную денежную сумму в заранее оговоренные сроки. Это самая распространенная форма доходности облигации.
• Применение процентной ступенчатой ставки. Устанавливаются конкретные даты, при наступлении которых владелец может или погасить свою облигацию, или оставить ее у себя далее - до следующей даты. Продолжение каждого такого периода сопровождается увеличением ставки процентных выплат кредиторам.
• Использование плавающих процентов. Ставка по процентным выплатам владельцам облигаций изменяется регулярно (каждый год, полгода, квартал). Обычно ориентиром тут выступает учетная ставка, устанавливаемая Центробанком РФ. Или же уровень доходности государственных облигаций, которые размещены на аукционную продажу.
• Индексирование номинальной цены. В некоторых странах используется в качестве противинфляционной меры. Выпускаются облигации, чей номинал индексируется в зависимости от изменения индекса потребительских цен.
• Продажа облигаций со скидкой (дисконтом иными словами). Не по всем облигациям их владельцам выплачиваются проценты. Суть получения прибыли в том, что эмитент распродает ценные бумаги со скидкой, а погашает их уже по номиналу.
• Проведение выигрышного займа. Доход в данном случае может быть выплачен в форме выигрышей. Он достается лишь отдельным владельцам ценных бумаг по результатам проводимых тиражей.

Какие виды доходности существуют?

На доходность облигации прямое влияние оказывают условия, которые предлагает эмитент. Что касается ценных бумаг, погашаемых по окончании срока, на который выпущены, то здесь различаются следующие формы доходности:

• Текущая.
• Купонная.
• Полная.

Рассмотрим каждую разновидность отдельно.

Текущая доходность облигации

Очень часто можно встретить этот финансовый термин. Текущая доходность облигации - отношение периодических процентных выплат к цене приобретенной бумаги.

Таким образом, она призвана охарактеризовать годовой процент на вложенный в облигацию капитал. Последним выступает сумма, уплаченная инвестором в момент приобретения ценной бумаги.

Текущая доходность облигации к погашению не учитывает изменения ее стоимости за срок хранения. Но тут важно учитывать важный момент. Текущая доходность облигаций, выставленных на продажу, будет варьироваться в соответствии с изменениями их стоимости на рынке. Но с момента приобретения она сразу же оказывается фиксированной, постоянной величиной. Ведь ставка купона уже не изменяется.

Если облигация приобретена с дисконтом, то ее текущая доходность выше купонной. Если без скидки, то, соответственно, ниже.

Также показатели текущей доходности не будут учитывать разницы между ценой погашения и покупки. Он непригоден для сравнения операций, исходные условия которых были различными.

Купонная доходность

Купонной доходностью называется процентная ставка, указанная на самой ценной бумаге. Это та сумма, которую эмитент обязан выплатить по каждой облигации ее владельцу.

Как мы уже упоминали, платежи по купонам совершаются раз в квартал, полугодие или год.

Полная доходность

Этот показатель учитывает все источники дохода от владения облигацией. В каких-то финансовых документах полную доходность называют ставкой помещения. Как и все вышеперечисленное, она помогает судить об эффективности ценной бумаги.

Начисление процентов по этой ставке на цену покупки дает доход, фактически равный доходу за весь период обращения данной облигации вплоть до момента ее погашения. Это расчетная величина, поэтому в явном представлении на рынке ценных бумаг она не демонстрируется.

Одним из главных элементов, учитываемых при определении этого показателя, является цена приобретения. Сложность расчетов в том, что последняя сама зависит от целого набора факторов.

О доходе к погашению

Доходность к погашению облигации - это доход, который получит инвестор при условии, что он сохранит бумагу у себя до срока ее погашения. Притом доход составляется тут из двух составляющих - прироста капитала и процентных выплат.

Доходность к погашению облигации (бескупонной и купонной) выражается в процентах. Эта величина позволяет определить рентабельность вложений в облигации, что будут удержаны до срока погашения.

Важно отметить, что точную доходность к погашению облигации (купонной и бескупонной) вычислить достаточно сложно. Но для определения приблизительной величины достаточно воспользоваться формулами, специальными таблицами или инвестиционными калькуляторами.

Формула

Чтобы воспользоваться формулой доходности облигации к погашению, вы должны знать следующее:

• Номинальная цена бумаги.
• Купонный платеж.
• Цена, по которой вы приобрели облигацию.
• Года до ее погашения.

Когда все вышеупомянутое известно, достаточно подставить известные величины в формулу:

Доходность к погашению = (C + ((F-P)/n))/(F+P)/2.

Элементы тут таковы:

• C - купонный платеж. Так называются выплаты процентов по облигации в пользу ее держателя, производимые единожды в год.
• F - номинальная цена.
• P - стоимость облигации при покупке.
• n - годы до погашения ценной бумаги.

Правильность расчетов

Расчеты по формуле доходности облигации к погашению возможно проверить. Как это сделать?

Подставьте в формулу полученное значение доходности. Пропустите элемент Р, чья величина вам точно известна. Соответственно, в проверочной формуле нужно высчитать Р (цену, по которой вы приобрели облигацию). Это делается так:

P= C х ((1-(1/(1 + i)^n))/i)+M/((1+i)^n).

Представим элементы формулы:

• P - денежная сумма, уплаченная вами за облигацию.
• C - купонные выплаты.
• i - доходность данной облигации к ее погашению.
• n - общее количество произведенных купонных выплат.
• M - номинальная цена облигации.

В большинстве случаев при расчетах вы получите значение, несколько отличающееся от суммы, что вы отдали за облигацию. Это и подтверждает утверждение, что рассчитать доходность облигации к погашению по формуле можно лишь приблизительно. Если полученный результат вас совсем не устраивает, то можно обратиться к вычислению доходности облигации в специальных инвестиционных калькуляторах, представленных на интернет-ресурсах.

Объяснение величины

Давайте теперь окончательно определимся, зачем высчитывать доходность к погашению, в каких случаях такие расчеты необходимы.

• Принятие правильного инвестиционного решения. Инвесторы традиционно вычисляют доходность к погашению непосредственно перед покупкой облигаций. Это позволяет прогнозировать доход, который им принесет приобретение. Соответствует ли конкретная облигация ожиданиям инвестора? Таким образом можно сравнить и доходность нескольких различных видов облигаций, чтобы остановиться на наиболее прибыльном.
• Нахождение изменения к погашению доходности ценной бумаги. Эмитент может поступить так, что облигации не достигнут срока своего погашения. Конечно, такие действия уменьшают доходность ценных бумаг. Как это обычно происходит? Эмитент отзывает облигации - погашает их до обозначенного ранее срока. Или выкупает до его наступления. В этом случае необходимо определить доходность ценной бумаги к ее досрочному погашению. То есть с момента старта вложений до момента отзыва облигации ее эмитентом. Или от начала инвестирования до даты выкупа ценных бумаг выпустившим их лицом.
• Ограничения доходности. Начинающим инвестором необходимо также знать, что доходность к погашению ценных бумаг не будет учитываться при различных налоговых выплатах, рыночных издержках, затратах на покупку, которые в общем счете существенно влияют на размер получаемой прибыли. Формула, что приведена в статье, позволяет судить лишь о приблизительной доходности к погашению. Колебания на рынке могут существенно сказаться на размере этой величины.

Эффективная доходность облигации

Что здесь имеется в виду? Это полный доход от вложения в облигации конкретного инвестора с учетом реинвестирования купонов по ставке первоначального вложения. Чтобы оценить полную доходность к погашению облигации (или по ее выкупу по оферте), финансисты используют инвестиционный стандартный показатель. Это ставка внутренней доходности денежного потока.

Такая ставка призвана показать среднегодовую доходность на вложения с обязательным учетом выплат инвестору в разные временные периоды. Иными словами, такие расчеты позволяют выявить рентабельность вложений в облигации вообще.

Формула для вычисления

Рассчитать ориентировочную эффективную доходность облигации к погашению можно самостоятельно по упрощенной формуле. Даже в таком случае погрешность будет составлять буквально десятые процента. Если стоимость приобретения превысила номинал облигации, то точная доходность будет выше. В обратном случае - чуть меньше.

YTM ор. = (((N - P) / t + C) / ((N + P) / 2)) x 100 %.

Расшифруем теперь элементы формулы:

• YTM op. - ориентировочная доходность к погашению облигации.
• N - номинал данной облигации.
• P - рыночная текущая цена бумаги.
• t - года до погашения.
• C - ежегодная сумма купонных выплат (выражается в рублях).

Но есть и более легкий способ определить эффективную доходность к погашению облигации. Это обратиться к специальным облигационным калькуляторам, которые представляют интернет-ресурсы (в том числе и отечественные).

Второй облегченный способ - обратиться к финансовому калькулятору офисной программы Exel. Необходимо выбрать опцию "Внутренняя ставка доходности". Затем остановиться на ее разновидности XIRR.

Важные тезисы

Вы теперь знаете, как определить доходность до погашения облигации. В заключение приведем базовые советы для начинающих инвесторов:

• Ключевым параметром облигаций является именно доходность. Поэтому стоимость - это производное от доходности данной ценной бумаги.
• Когда доходность облигаций падает, их стоимость возрастает. И обратный процесс: при росте доходности она облигации будет снижаться.
• Более стабильными считаются короткие облигации (на один-два года). Они меньше зависят от колебаний на финансовых рынках. Инвесторам легче дождаться даты погашения или же покупки по оферте эмитентом.
• Если у вас на руках длинная облигация с фиксированным купоном, то при снижении экономических ставок она позволит получить больший доход при продаже.
• Теоретически от облигаций возможно получить сразу три вида прибыли: выплаты по купонам, доход от изменения рыночной стоимости при продаже, возмещение номинальной цен при погашении.

Перед приобретением облигации инвестор обязательно должен определить ее прогнозируемую доходность. Это можно сделать с помощью специальных формул, облигационных калькуляторов, офисных приложений. Но надо также учитывать, что все эти средства представляют лишь приблизительный результат.